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首度杀入美国寿险市场 全球并购的安邦路线
时间:2015-11-13 | 南太湖理财 money.nantaihu.com 

     南太湖理财网讯:在全球并购风潮中稍做喘息的安邦保险集团再次出手,以每股26.80美元的价格收购了美国信保人寿保险公司(下称信保人寿),创下中国企业首次全资收购美国人寿保险公司的纪录。按信保人寿的股本计算,安邦此次收购需支付约15.9亿美元。

     在当前欧美国家的低利率环境和监管变革下,保险业正迎来千载难逢的全球并购机遇,安邦保险今年以来已先后收购了韩国东洋人寿、荷兰Vivat保险及其母公司REAAL N.V保险集团。随着安邦保险扩张路线的逐渐清晰,业内预计后续会有更多并购交易发生。

     在此次的公开表述中,安邦称在全球拥有超过3000万客户,而此前的表述则为2000万客户。短时间内激增1000万客户,这样的速度不禁令市场好奇安邦目前的总资产到底有多大。尽管还没有正式披露的数据,但有保险业内人士估计,如果算上安邦目前已经交割的海外项目,安邦的总资产应该已经轻松过万亿。

     28.9%的溢价收购

     信保人寿成立于1959年,2013年12月在纽约证券交易所上市,拥有50个州的保险销售牌照,为全美超过70万的投保客户提供年金和寿险服务。

     值得一提的是,该公司2014年的固定年金市场占有率位居全美第六,这意味着,此次交易也为安邦保险进入美国寿险和固定年金产品市场提供了一个发展平台,并将使安邦成为年金市场上最大的供应商之一。“信保人寿稳定的寿险和年金平台会继续推动安邦的商业增长,同时安邦也会帮助信保人寿开拓市场,增长其客户群体。”一位安邦集团相关负责人表示。

     早在今年4月,信保人寿的大股东HRG集团就公开表示,寻求出售其手中持有的FGL80.6%的股权,安邦保险随后参与竞购。

     10月初,有知情人士透露,在信保人寿的争夺战中,安邦保险的竞购对手包括多家私募股权投资机构,不过安邦已处于优势地位。在该消息推动下,信保人寿的股价一度大涨10%以上。截至11月9日,信保人寿收盘价为每股25.79美元。

     依照并购协议,安邦将会对信保人寿的100%股权进行全资收购,每股价格为26.80美元,目前已经收到大股东HRG集团的同意书。在交割时,信保人寿的股东将会收到每股26.80美元的现金收购对价,相较于2015年4月6日未受公开出售消息影响时的股价20.79美元溢价28.9%。对此价格,上述安邦相关负责人称“估值合理”。

     有业内人士透露,此次购买价格对应的未扣除其他综合收益的PB为1.01,扣除累计其他综合收益的PB为1.13,ROE接近10%。这些指标恰好也符合安邦一贯的价值投资原则。

     安邦董事长兼CEO吴小晖今年初曾在哈佛校园招聘会上表示,安邦海外投资时主要从选择成本和效益、综合成本和效益、财务成本和效益三方面去执行投资决策。“安邦选择目标公司的收益都很高,投资原则是PB低于1,ROE高于10%,这是我们投资的底线。这样的话我们所有的投资回报都会很高,现在我们并购两个案例的预期回报基本都超过20%。”

     穆迪全球保险与资管部董事总经理Simon Harris认为,由于市场对利率风险敞口以及股市波动影响投资收益的担忧,美国保险公司的股价表现整体弱于大市,也使以较低价格进行收购成为可能。

     据悉,在得到监管部门的批准并满足交割条件的前提下,这笔交易预计将于2016年第二季度完成交割。

     低利率下的海外并购算盘

     事实上,保险业海外收购不仅仅是中国企业在参与,而已成为全球趋势。据穆迪统计,截至2015年9月,美国和欧洲之间的跨境保险交易达到290亿美元,中国与日本对欧美的保险并购达到280亿美元,而美国国内的保险并购交易规模大约在1350亿美元。

     Simon Harris认为,低利率水平拉低融资成本、汇率因素、欧美保险行业监管变化及部分公司资本过剩等,是推动这一并购趋势的主要原因,并预计亚洲公司将继续寻找海外的并购机会。

    “许多并购通过债务融资,现阶段多国贷款利率处于很低的水平,这使得以债务融资支持并购的企业面临较低的资金成本。”Simon Harris指出,对于希望扩张的企业来说,借助于债务融资的并购还有助于快速获得保险资产池,从而提高净资产收益率。例如安邦从荷兰国有银行与保险集团SNS Reaal收购的保险公司Vivat,就占到了安邦集团预估资产的34%。

     晨哨研究部的数据显示,伴随着欧美日长期的低利率环境,全球保险公司估值下行。从全球市值500强保险公司的静态PB来看,目前有146家公司估值低于1倍PB,有138家估值位于1-1.5倍PB,低于1.5倍PB的公司占比高达56.8%。相比之下,中国的保险公司平均PB达到2.4倍。

     此外,监管环境的变化也是全球保险并购的推动因素。穆迪认为,美国联邦医疗保险与平价医疗法案的重大改革强调效率、规模与多元化,因此健康险的市场集中度有望通过并购继续提高。而在欧洲,Solvency II将会要求更高的资本金,这也推动部分并购交易,安邦得以收购Vivat也是基于这一原因。

     记者注意到,在安邦保险宣布将以近16亿美元的价格收购信保人寿后,穆迪已将信保人寿的评级展望从“稳定”上调为“乐观”。“此次评级调整主要是基于信保人寿一贯的信用度和其被新东家收购后增强的财务弹性。在安邦收购后,我们期望信保人寿的经营理念保持不变,并且管理层与主力员工保持稳定。”穆迪高级分析师称。

    “在完成了战略选择后,我们相信此次交易对于信保人寿的股东、员工、客户和分销商都是多赢的结果。”信保人寿总裁兼CEO Christopher Littlefield如是表示。

     在今年9月的安邦客户节上,安邦保险集团副总裁姚大锋表示,2015年是安邦保险向国际化迈进的重要一年,此前的5个全球收购项目都已经完成了交割,而安邦未来会进一步加大全球网络布局,继续在全球范围内寻找合适的投资机会。

 
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